海通策略:海外疫情对国内产业链影响

海外疫情扩散中,拐点仍需等待。中国对外依存度32%,过去5年出口对GDP增长贡献率均值1%。

参考08-09年,外需对出口影响有结构性差异,占比近六成的可选消费和生产品受影响大,必须消费品受影响较小。

欧洲是第一大进口来源地、疫情较严重,受影响较大的如运输设备、食品、化工、光学仪器。

海外疫情对国内产业链影响

——新冠肺炎研究系列 6

我们针对本次新冠肺炎疫情推出系列报告:《疫情之下行业需求:有减也有增——新冠肺炎研究系列 1-20200207》分析了疫情对部分行业需求的影响,《疫情对企业盈利的冲击分析——新冠肺炎研究系列 2-20200213》就疫情对 A股整体业绩影响进行了分析,《外盘大跌对 A 股的影响——新冠肺炎研究系列3-20200226》就海外疫情扰动对 A 股走势进行分析,《疫情对冲政策的效应分析——新冠肺炎研究系列4-20200227》分析针对国内疫情出台对冲政策所产生的效果。《现在与08年的异同——新冠肺炎研究系列5-20200325》分析疫情对全球金融市场的冲击以及与08年金融危机的异同。系列6我们来分析海外疫情蔓延对国内产业链的冲击。

1.海外疫情蔓延与应对

海外疫情加速扩散中。新冠肺炎疫情在全球蔓延引致2月以来海内外股票市场出现大幅调整,且近期海外包括股、债、黄金市场调整愈发剧烈,很明显疫情对市场情绪和经济造成负面冲击。而中国和海外在疫情爆发、防控的节奏上存在明显差异。首先梳理下本次疫情蔓延的时间线:第一阶段(1月20日-2月20日)中国集中爆发。20年1月23日武汉发布公告宣布封城,政府的快速有力应对下,疫情逐渐得到控制,2月3日全国湖北以外的新增确诊病例见顶,2月17日确诊累计病例到达高点。第二阶段(2月20日-3月10日)2月20日为分界线,往后全球出现加速扩散趋势,东亚日韩最先爆发,韩国2月29日新增确诊病例达到高峰,3月呈回落态势;日本2月17日出现高峰后,3月25日出现次高峰,往后仍需观察。第三阶段(3月10日-3月26日)欧洲及美国出现爆发式增长。欧洲以意大利、德国、西班牙最为严重,其中意大利3月21日出现新增确诊病例高峰,随后出现回落,德国3月25日出现新增高峰,随后回落,但西班牙、法国、英国仍在持续上升,未出现缓和态势,美国疫情蔓延稍晚,3月15日以来疫情出现集中爆发,但趋势最为严重,截止到3月31日,美国累计确诊病例189785人,已成为全球累计确诊人数最多的国家。目前看欧洲及美国均处于集中爆发过程,仍未看到明显缓和迹象。从总量看截至3月31日全球(除中国)累计确诊人数共计777552人,其中美国确诊189785例、意大利105792例、西班牙95923例、德国71817例、法国52836例、伊朗44606例、英国25481例,其中美国已成为海外确诊人数最高国家。从新增确诊人数看,3月31日全球(除中国)新增确诊人数73834人,仍继续攀升。

G20携手抗疫,跟踪后续进展。海外疫情防控模式目前来看,可以分为两派。一派跟中国类似,采取紧急应对模式以期短时间内战胜疫情,这其中包括美国、意大利、法国、日本、韩国等国,美国3月13日宣布进入应对新冠肺炎紧急状态,随后各州政府出台更为具体严格的管控措施。意大利3月11日宣布全国封锁,法国从3月14日开始关闭所有非必要的地方。另一种防控措施是英、德的“群体防疫”模式,但近期也在向中国模式靠拢。3月12日英国公布抗疫方案,希望通过群体免疫力防控病毒,随后迫于疫情和国民及舆论压力,18日英国首相鲍里斯就表示,英国必须像“战时状态”那样应对新冠疫情。前期欧美防疫措施未能遏制疫情蔓延,疫情已由局部爆发扩散为全球蔓延,海外应对模式的转变印证了中国采取传统的隔离措施在疫情的初期可能仍然是最有效的方法。积极变化是,全球开始携手抗疫,3月26日G20领导人应对新冠肺炎特别峰会以视频方式召开,会后声明中各国承诺建立统一战线应对这一共同威胁,从六方面联合抗击疫情:保护生命;保障人们的工作和收入;重振信心、维护金融稳定、恢复并实现更强劲的增长;使对贸易和全球供应链的干扰最小化;向所有需要的国家提供帮助;协调公共卫生和财政措施。3月27日国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话,就双方加强抗疫等领域合作进行讨论。我们认为目前政策协作是正面积极的,全球蔓延的疫情已造成较大冲击,唯有携手抗疫才能有效防治疫情扩散。但防控措施加码到新增确诊病例高峰之间的时滞可能更长,远高于我们国内14天时滞经验(1月23日武汉封城,2月3日全国(非湖北)新增确诊病例高峰)。而疫情对股市的冲击是在新增确诊高峰过后才开始缓和,即股市低点对应疫情新增高点,2月3日全国(非湖北)新增确诊病例见顶回落,A股2月4日后开启反弹。从海外最新情况看,韩国、意大利、德国已出现新增确诊高峰,日本、法国仍有波动,而美国成为目前全球疫情震中,确诊人数最高全球最高,往后跟踪美国疫情防控进展成为关键。中国工程院院士、呼吸病学专家钟南山3月27日接受采访表示如果可以严格实施措施,未来一周欧洲病例将有望达到高峰,4月份全球疫情控制有望见成效。

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2.海外疫情对出口影响有结构性差异

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